1月24日訊 根據國家發改委公布的數據，2010年，我國累計生產原油2.02億噸，同比增長6.9%；累計加工原油3.9億噸，同比增長14%，成品油產量增長10.3%，其中汽柴油產量同比分別增長6.4%和11.7%；成品油表觀消費量比上年增長11.3%，其中汽油、柴油分別增長7.6%和12.6%；2010年12月底，國內主要石油企業成品油庫存較10月份底回升約170萬噸。
2010年我國天然氣產量達到951億立方米，同比增長13.1%；全年累計進口約合167億立方米，同比增長1.3倍。進口資源占消費總量的比重達到15.6%，比2009年增加7.3個百分點；全年表觀消費量1073億立方米，同比增長20.9%。
主要結論：
我國原油對外依存度進一步提高，達到54.60%。在2009年我國原油進口量占表觀消費量的比重突破50%后，2010年在需求的拉動下，原油進口量繼續增長。
原油對外依存度的提高主要來自兩方面。1)需求的增長。2010年我國原油加工量達到3.9億噸，同比增長4.11%；2)原油戰略儲備基地儲油。2010年我國原油表觀消費量與原油加工量的差額達到4828萬噸，而過去幾年都不到2000萬噸，我們估計這主要是由于戰略儲備開始儲油。根據規劃，一期儲備基地(1000-1200萬噸)建成后，二三期原油儲備基地將逐步開始儲油，儲油規模分別為2800萬噸，因而未來幾年我國原油進口量仍將在較高水平。
天然氣產量消費量繼續快速增長。2010年，我國天然氣產量和消費量增速分別達到13.1%和20.9%，我們預計未來幾年我國天然氣的消費量仍將保持兩位數增長。進口量的提升將推動國內氣價繼續上漲。
我們預計中國石化(600028)、中國石油(601857)2010年每股收益分別為0.82、0.72元，維持“增持”投資評級，短期催化劑包括中石化可轉債有望近期發行，2011年值得關注的事件包括成品油定價機制進一步市場化。
點評：
1.原油對外依存度達到54.60%
原油加工量繼續穩步增長。自2008年底新的成品油定價機制出臺后，國內煉油行業在2009-2010年均實現盈利。穩定的盈利帶動石化企業紛紛擴張煉廠規模，在2009年我國原油加工量同比增長9.51%的基礎上，2010年我國原油加工量達到3.9億噸，同比增長4.11%。
國內原油產量**突破2億噸。過去幾年我國原油產量增速一般都不到2%，2009年由于上半年原油價格較低，使得當年原油產量只有1.89億噸，同比略降0.13%。2010年在原油價格上漲的帶動下(2010年布倫特原油均價達到79.62美元/桶，同比增長28.49%)，國內石油企業的原油產量也出現了近幾年少有的快速增長。由于國內陸上油氣開采已進入成熟期，我們預計未來幾年我國原油產量增速將回到1-2%的正常水平。
中石油中石化的原油產量。1)中石化公布了2010年經營數據，2010年公司實現原油產量4653萬噸，同比微增0.05%，但比2008年增長了11.31%，其主要原因在于公司在2009年底收購了安哥拉油田區塊，該去年每年原油產量在400萬噸左右。2)中石油還未公布2010年經營數據，但從前三季度原油產量看，全年原油產量增幅應該在2%以內(即200萬噸左右)。
由于國內原油產量增長空間有限，因而原油加工量的增長很大一部分需要靠進口來滿足。2010年我國原油加工量達到3.9億噸，同比增長4.11%，從而帶動我國原油進口量繼續穩步提升。2010年我國原油進口量達到2.39億噸，同比增長17.43%，在2009年我國原油對外依存度突破50%后，2010年對外依存度進一步提升，達到54.60%。
我們估計2010年我國原油戰略儲備建設進展很快，戰略儲備基地儲油量的增加也是2010年我國原油對外依存度增加的重要原因。通過比較2002-2010年原油表觀消費量與原油加工量的差額，2010年該差額達到4828萬噸，而過去幾年基本都在2000萬噸以下。該差額擴大我們認為可能是與我國原油戰略儲備基地開始儲油有關。
我國原油儲備基地基本情況。根據初步規劃，中國準備用15年時間分三期完成油庫等硬件設施建設，儲備油投入也將到位，預計總投資將超過1000億元。三期的儲量安排大致是：**期石油儲備基地儲量為1000萬噸至1200萬噸；**期和第三期分別為2800萬噸。到2020年這些項目完工后，相當于90天的石油凈進口量，這也是國際能源署(IEA)規定的戰略石油儲備能力的“達標線”。
2.天然氣消費快速增長
2010年，我國天然氣產量達到951億立方米，同比增長13.10%，我們認為國內天然氣產量的增長主要來自中石化普光氣田(2010年投產，未來兩年產量將穩步提升)，以及中石油的長慶油田(該油田有望成為中石油旗下油氣產量*大的油田)。
作為清潔能源，天然氣在未來發展前景廣闊，對天然氣的需求也將保持較快的增長速度。據有關專家預測，2015年我國天然氣需求將達到2600億立方米，較目前水平增長1.6倍。增加的需求除了靠國內產量的提升外，將主要通過進口來滿足，我們預計到2015年我國天然氣進口量估計達到1000億立方。隨著我國進口高價天然氣的增加，國內天然氣價格還有提升空間。
3.重點公司盈利預測及投資評級
煉油和化工業務盈利的穩定推動兩大石化公司業績的穩步提升。在目前股價水平下，目前兩公司估值處于相對低位，具有階段性投資機會，短期股價催化劑包括中石化可轉債有望近期發行等。
2011年值得關注的事件包括：成品油定價機制進一步市場化(如縮短調價周期等)以及資源稅改革(從量征收改為從價征收)在更大范圍內實施。
4.風險提示
原油價格大幅波動的風險。如果油價在短期內大幅波動，將會對行業整體盈利構成一定影響。另外，如果成品油價格如果不能及時調整，那么煉油行業的盈利也會受到影響。
